第六次并购潮席卷全球　传统的盈利增长难以为继?

全球第二大铁矿石企业必和必拓与全球第三大铁矿石企业力拓价值1736亿美元的巨额收购案“剧情”波澜起伏，当全球看客看得津津有味时，微软又适时地抛出了打算以446亿美元（现金加股票方式）收购雅虎的大戏。更为“巧合”的是，持续了近一年的汤姆森公司170亿美元收 购英国路透集团的方案也在此时获得了政府反垄断部门的通过。一时之间，国际并购剧目纷呈。

近几年接连不断的跨国并购案直白地证明着，世界正处在新一轮全球并购浪潮之中。

早在2006年年初，复旦大学金融系学者程实就曾撰文称：“在经历了5年时间的漫长等待之后，历史上第6次并购浪潮正在悄然无息之中席卷而来。”程实分析称，并购浪潮就像是一种令人惊叹的“天兆”，它总是以一种领先者的姿态超越了经济周期。并购浪潮往往兴起于经济复苏期，并在经济增长到达顶峰之前就进入高潮，而当经济繁荣尚在维持之时，并购活动就开始降温，在达到冰点之后，经济衰退才接踵而至。

中欧国际工商学院名誉院长刘吉去年在一次演讲中如此总结道：从2004年开始新的企业并购大潮，到2006年达到创纪录的高峰，全球并购总额达到3.5万亿美元。这一态势还在继续，2007年1~4月并购协议总额已达2万美亿元，增幅达60%。

刘吉指出，这一轮全球并购热的特点是全方位综合并购，不仅产业包括金融、金属及其开采、发电、地产、传媒、消费品等，而且从地区讲也不再是以美国为主导，欧洲已超过美国，特别是发展中国家参与形成崛起之势。并购的形式也多种多样，其中私募基金的股权投资引人注目，已占1/5之多。

分析人士认为，企业并购再度高涨，主要归因于融资便利、反垄断环境趋于宽松以及全球化不断深入带来的客观需要等等。本轮并购热潮反映出全球流动性过剩的现状，同时全球股市的持续大涨也为并购活动提供了资金支持。

从另一个角度来看，企业并购热情异常高涨，说明传统的盈利增长已经难以为继，因此很可能也是股市即将见顶的信号。瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬表示，以往每当股市接近顶部时，以并购为主题的炒作就会多起来，取代单纯业绩的炒作。一方面，股价持续走高，为收购方提供了足够多的“弹药”，但与此同时，公司业绩在年复一年增长之后，很难再指望通过自身的传统业务获得更大突破，所以，企业就有了寻找外部增长点的冲动。

不过，需要指出的是，目前的客观环境同样也蕴含了风险。受美国次级贷款危机影响，全球经济已经开始出现下滑，在如此大背景下，投资者能否继续对并购案保持极大的热情有待观察。不仅如此，从历史的教训也不难看出，在并购潮最风行的时期，从事收购的企业往往容易盲目激进，以至于自身根本无法“消化”。比如2000年时与美国在线合并的时代华纳，至今仍未完全走出并购失败的阴影。（万艳）